灰熊Grizzly Research沽空小马智行，大空头的报告可信吗？

7月10日，美国做空机构灰熊Grizzly Research发布针对小马智行(PONY)的做空报告，指控其在技术能力、数据造假等方面的诸多问题。

7月14日，小马智行发表官方文章，宣布搭载第七代自动驾驶系统的北汽极狐阿尔法T5 Robotaxi在深圳开启路测，并强调这是达成 “2025年底千辆级车队” 规模化目标的关键一步。

按照时间线来看，小马智行选择在灰熊报告发布后高调披露技术突破，也可以看做是侧面回应了。

那么，综合目前公开信息来看，灰熊Grizzly Research的做空可信吗？小马智行的运营数据又是怎么样的呢？

Q1：灰熊Grizzly Research针对中概股的做空，可信度如何？

2019年成立以来，灰熊多次针对中概股发布做空报告，涉及跟谁学、58同城、斗鱼、中通、瑞能新能源、蔚来、商汤、拼多多等。

灰熊官网简介中，表示其在中国拥有自己的独立的调查团队，为家族理财办公室、对冲基金、投资银行和运营公司在内的机构客户提供服务，其擅长于法务会计分析、背景调查、深入的财务分析和建模，并拥有中国当地的专家和调查团队。

但灰熊的做空报告中，大多引用旧闻及社交媒体信息，取证过程的草率，也让其报告的真实性大打折扣。

只引用，缺乏调查，是灰熊的硬伤，这也导致其做空报告纰漏较多。

Q2：小马在加州的测试牌照是否依旧有效？

根据公开报道，2022年5月，美国加州机动车管理局（DMV）吊销了小马智行的测试许可，理由是公司对安全员监管不到位。

当时公开数据显示，小马智行在加州拥有41辆自动驾驶测试车辆和71名安全员的许可证。

根据加州车辆管理局（DMV）的网站，小马智行在2023年12月至2024年11月期间的自动驾驶里程为5.16万英里左右。

截至目前，小马智行尚未重获在美国进行测试运营的许可牌照。

美国加州是Robotaxi一个重要的商业化试炼落地场，加州DMV将Robotaxi运营分为三级许可，其牌照体系被国际监管机构广泛认可。

所以，即便面临严格审查，对Robotaxi头部企业而言，加州仍然是必争之地。

Q3：车队规模超1000辆后，用户打车的等待时间会缩短吗？

小马智行多次公开表示，2025年将按1000辆车排产，且车辆毛利有望转正。

小马智行当前的车队规模约为270辆，计划生产700-800台新车，年底车队规模达1000台，较当前实现数倍增长。

目前，小马的车队主要集中在北上广深等城市。随着年底车队规模的大幅成长，其带来的“网络效应”也将明显提升，比如用户平均等待时间从“超10分钟”压缩至“5分钟内”，体验比肩网约车。

Q4：目前的运营计划和数据分别是怎么样的？

小马智行的运营规划，主要以一线城市和头部二线城市为主战场。

目前，北上广深4城的小马智行Robotaxi，已实现了累计50万小时的全天候运行，单车日均最高达15单。

最近一年，80%的订单来自小马智行自己的App，20%来自第三方。

按照当前收入端的发展情况，车辆在接下来5年的运营里，收入是可以把所有成本覆盖掉的，包括运营成本、车辆的成本。

行业预测，到2030年左右，Robotaxi占全国共享出行的比例约为30%以上。届时，一线城市Robotaxi单车年营收将达数十万元。

Q5：车辆的安全员是怎么配置的？对成本的影响有多大？

对于L4而言，安全事故第一责任方是车，是自动驾驶系统。

小马智行在两年半以前真正做到足够安全之后，把安全员去掉了。

现阶段，小马智行的运营车辆是不带安全员的。

随着技术以及政策层面的快速发展，远程监督员人车比放宽，若放宽至1:3甚至更高比例，单车监督员的成本也将从数十万元降至两三万元，这项成本下探也有利于单车盈利转正。

根据盖世汽车发布的数据，无安全员的Robotaxi每公里运营成本仅0.81元，比传统燃油网约车低58%，比传统电动网约车低43%。

#无人驾驶Robotaxi#小马智行PONY